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广证恒生市场化手段解决结构性问题

2019-08-17 19:38:09来源:励志吧0次阅读

广证恒生:市场化手段 解决结构性问题 201 -09-1 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

投资要点:

本篇报告的核心内容:一、金融端与实体经济端双管齐下,同时从融资产业链供求两端多视角展示真实的融资成本现状;二、突破常见的静态标准横向比较及主观感觉的分析方法,从实体经济实际债务压力感受度入手,建立衡量融资成本合理度的标准;三、描绘未来融资成本相关改革脉络,力求全方位发掘改革过程中蕴含的投资机会。

不同于市场一致预期的观点:要解决金融资源配置失衡,资金价格扭曲的问题,融资成本是唯一切入点,市场化改革则是唯一有效手段。只有打破国家背书的信用,形成与风险及收益匹配的资金价格;只有打破金融准入门槛,引入开放式的市场竞争,才能真正形成金融拉动实体经济的内在动力,实现实体与金融“双赢”的格局。

多数行业的真实融资成本水平较看起来高:金融端的利率数据并不足以显示实体经济的具体债务负担。实体端的反推出的实际融资成本则体现出极大的个体差异性,这意味着“债务成本高”只是一个结构性问题。

企业实际感受的债务压力快速上升:融资成本的高低,不应该是一个绝对值的概念,也不是一个与某个静态的基准进行对比的简单结果。而应该是以其对企业经营的实际影响效果、以企业对融资成本的感受度来进行衡量。从实体经济端的数据显示,整个经济体在2010年之后债务成本压力快速上升,利息支出侵蚀企业盈利的情况越来越严重。且行业差异极大,结构性的问题依然十分突出。

从融资成本入手,市场化手段解决结构性问题:外部普遍增加供给化解债务成本压力效果不佳,且企业应该具备自主管理债务规模的能力,因此我们认为政府在推动融资体系改革时,将从融资成本着手;而针对融资成本的结构性问题现状,行政工具不足以解决所有问题,市场化手段更接地气。改革的核心将落实到建立资金价格的市场化决定机制上。

“双赢”格局有望出现:在市场化竞争的倒逼之下,以银行为主体的资金供给方的竞争重心会由外延规模扩张的低水平竞争转向以主动资产配置和风险定价的高层次较量,中国银行业有望先于实体经济实现转型升级。与此同时,新兴行业与企业的融资成本也会在金融资源的重新优化配置后得到有效降低,助推中国经济突破中等收入陷阱,走出泥潭。

风险提示:在融资体系市场化过程中,可能出现因过度无序竞争而产生金融风险。

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