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申万宏源制造业形势持续恶化政策托底有望双轮驱动

2019-08-15 10:23:40来源:励志吧0次阅读

申万宏源:制造业形势持续恶化 政策托底有望双轮驱动 2015-09-01 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

结论或者投资建议:

PMI小幅下滑,跌穿荣枯线。8月官方制造业PMI为49.7,较7月份下降0.3个点,半年来首次跌破分界线进入衰退区域,与市场预期一致。从PMI五大主要分项来看,生产指数、新订单、就业和原材料库存指数出现下滑,供货商配送时间指数有所回升。8月官方和中采制造业PMI同向下降,加上本月生产经营活动预期指数继续走低,表明当前制造业下行的压力难言缓解。

需求小幅恶化,新订单和新出口订单双双下滑。新订单和新出口订单环比均下降0.2个点。

目前外部经济环境较为稳定,但随着我国经济转型和传统出口企业竞争力持续下降,整体出口形势仍难言改善,新出口订单指数已连续11个月处于分界线以下的衰退区域,8月份跌幅进一步扩大。另一方面,国内经济下行压力持续增加,外冷内更冷,内需依然维持弱势。同比来看,整体需求偏弱的态势更为明显。相对去年同期,新订单和新出口订单的变化分别为-2.8和-2.3。

供给端扩张趋缓,企业采购备货活动降温。前期较为强势的生产和采购指标8月也出现较大回落。产出指数下降0.7个点,但仍维持扩张;原材料采购指标下降0.9个点,跌回荣枯线以下。库存仍在低位,成品库存去化速度有所加快。原材料库存和产成品库存均下降0.2个点,处于低位。新订单减去库存为2.5,环比持平,在低位徘徊。目前大的库存周期仍处于主动去库存阶段,生产较需求降温更明显使得企业库存去化速度有所加快。

价格指数跌幅收窄,工业通缩态势不改。主要原材料购进价格指标上升0.2个点至44.9,仍处荣枯线下方。大宗商品价格环比企稳对于改善工业品价格回落趋势是有利的,但同比仍明显下行,要缓和工业通缩的压力仍需时日,依赖融资进行生产的制造企业的债务压力仍趋上升,需要央行继续引导实际利率下行。

制造业形势持续恶化,政策托底有望双轮驱动。8月份官方PMI数据跌穿荣枯线,制造业总体仍在走弱,在经济内生动力不足的情况下,稳增长需政策加码护航。近期央行再启“双降”,年内第五次降息已超预期,表明如果稳增长需要,货币政策的空间可以进一步放开,甚至降至负实际利率。货币政策的累积效应有望进一步扩大。同时,财政政策将继续发力,在年内稳增长的任务中承担重要角色。7月份财政支出明显增加,预计后期措施将包括持续加码公共支出力度,加快盘活财政存量资金,进一步降税清费为企业减压,推动PPP模式引导民间投资,加强政策性银行“第二财政”的作用等。财政、货政双轮驱动,下半年经济增长有望企稳。地下管廊、水利环保、铁路轨交、新能源(充电桩、能源互联网)、京津冀、东北、新疆和西藏等值得重点关注。

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